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    苹果华为小米背面隐形大佬:身家400亿 谜一般的存在
     

      港股商场上有许多细分职业的隐形冠军——不仅在中国商场是龙头,在全球范围内都具有显赫的职业方位。仅仅这些公司所运营的事务在一般投资者眼中,十分冷门,乃至闻所未闻,有的连公司称号都看起来“怪怪的”。

      比方,运营半导体后段工序设备的ASM PACIFIC(0522.HK),内地投资者很生疏,可是在职业界却大名鼎鼎。全世界简直每一部手机、电脑、家电、乃至轿车,所运用的芯片,都离不开他和他的同行们。简略的说,不管你是运用iPhone、华为抑或小米手机,都直接的和他们的设备发作过联系。

      面包财经很早就阅读过这家公司,但没有列入要点盯梢目录。再次重视而且撰文剖析,源于其近期持续的大手笔回购。

      港股在2018年开年便演出一出“开门红”,恒指一度打破33000点大关,年头至今涨幅挨近8%,牛气十足。在这一路高走的状况下,咱们看到不少公司在股价飙涨后仍在进行频频的回购,下表为2018年头至今港股回购金额前五名榜单:

      

      表中五家公司除了思捷举世在港股牛市中不涨反跌外,其他四家涨幅均超越50%,尽管称不上大牛股,但好歹都超越了恒指同期约47%的涨幅。

      其间,今年以来回购金额超越1亿港元的ASM PACIFIC(以下简称ASMPT)力压群雄,夺下回购额桂冠,引起了咱们的留意。ASMPT的复权股价从2016年头约58港元/股涨至现在的107港元/股,涨幅约83%。

      

      可是,其大股东ASM Pacific Holding却在2017年回购前后进行了两次大手笔减持。

      当公司回购与大股东减持并行时,咱们有必要进行具体的剖析,以检测大手笔回购的含金量。

      回购4.5亿港元背面:大股东一年两笔配售 减持套现超60亿港元

      直接来看看近一年多来,ASMPT回购和大股东减持的具体状况:

      

      公司董事会在2017年9月7日赞同的回购方案是最高回购算计价值7.8亿港元的股份。ASMPT从2017年9月份开端进行频频的回购,至今合计回购419.37万股,占总股本约1%,累计回购金额约4.5亿港元,回购的价位介于101港元/股至115港元/股之间。

      而大股东ASM Pacific Holding则在2017年的回购开端前约5个月大手笔减持了一次。布告显现,公司大股东ASM Pacific Holding的母公司ASM International(以下简称ASMI)于2017年4月24日发布称,透过部分第二配售,以每股105港元配售2000万股与安排和其他专业投资者,占总股本约4.9%,且赞同禁售期为180天。减持金额为21亿港元。

      禁售期往后,ASMI又在2017年11月7日布告,透过部分第二配售,以每股111港元配售3700万股与安排和其他专业投资者,占总股本约9%,且赞同禁售期为180天。此次减持金额为41.07亿港元。减持后,ASMI持有ASMPT约25%的股份。

      提到大股东的减持动作,其实要追溯到2013年,当年ASMI一次性减持ASMPT约4740万股股份,占其时总股本约12%,减持金额为42.68亿港元。而其持股比例则一会儿从52%下降至39%,由控股股东变为大股东。

      这种减持安排,着实令人感到意外,终究以ASMPT在半导体后段工序设备范畴的龙头方位,要抛弃这块肥肉,不是简略的工作。近年来,ASMPT的后段工序设备和SMT事务市占率均已位居全球榜首,而ASMI却依旧挑选高位减持。

      公司大手笔回购,大股东却在巨额减持撤离,这种违背状况值得重视。

      咱们先来摸一摸原实控股东ASMI的状况。

      原控股股东主攻半导体前段设备 以市值办理之名减持

      事实上,在全球半导体设备职业中有三家称号中含有ASM的闻名设备供货商,分别是ASML、ASMI以及ASM PACIFIC,现在均为上市公司,且前两者的总部都在荷兰。

      

      一看姓名,就知道这三家公司之间是有故事的。长话短说,仍是以一张简略的示意图来表现:

      

      如此看来,这三家公司也算是同宗同源了。

      话说回到ASMI上面。

      依据ASMI在2013年的布告,其以为ASMI集前段和后段事务为一身的价值并没有在本钱商场得到合理的认可,要点是ASMI因为公司的这种控股结构,发生了所谓的控股股东市值折价现象,并称将削减在子公司ASMPT的持股,所以就有了2013年闪电配售减持12%股权。减持后,ASMI将减持所得的部分资金分红给股东。

      而在沉寂了三年多今后,ASMI在2017年又开端了减持,依据其发布的布告显现,其对ASMPT将坚持战略性持股。现在,ASMI持有ASMPT股份约25%,其下一次可以减持的时刻是2018年5月份。

      咱们无法知道ASMI减持的意图是否真的仅仅是依据市值办理的原因,因而也无法妄加推测是否具有其他不可名状的原因。可是就2013年之后ASMI的股价走势来看,多少仍是有点作用的:2013年底至今,ASMI复权股价涨幅约有150%。

      假定现在ASMI仍是持有ASMPT约52%的股份,那么ASMI对应持有ASMPT的市值约为28亿美元,仅为ASMI当时市值的63%。

      本相终究怎么,咱们就不去深究了。本钱动作确实是剖析上市公司很重要的一个视点,可是更重要的仍是要落脚于公司的运营和成绩。

      半导体职业隐形冠军:后段设备全球市占率榜首

      跟着电子科技的鼓起,半导体职业成为一个发生超级大牛股的板块,整个产业链从半导体规划,到半导体制作,再到半导体制作设备都收获颇丰。

      往常为人所熟知的英伟达、高通就是站在顶端的半导体规划,手握专利权。到了半导体制作范畴则有闻名的台积电、日月光等。但半导体终究从规划图纸到产制品,还要有可以跟上规划节奏的制作设备。

      半导体制作分为前段工序和后段工序。前段工序首要是在硅片等介质上规划和制作集成电路;后段工序首要是切割晶圆片、封装、测验等。

      ASMPT首要参加后段工序,为半导体业者供给封装和测验的设备及资料,是全球最大的半导体元件集成和封装设备供货商。2017年上半年,来自后段工序设备、SMT事务和物料事务的营收占总营收比例分别为54%、33.1%和12.9%。

      公司的后段工序设备事务在2002年后全球商场占有率一向维持在榜首。2010年收买西门子旗下的SMT(外表贴装技能)事务后,又敏捷成为SMT职业龙头,2016年在SMT设备商场占有率榜首,约为22%,尤其在远景宽广的轿车电子SMT设备商场也占有全球榜首的比例。别的,在2015年分拆为独立部分的封装资料,现在全球商场比例排第四。

      

      没有进入SMT事务之前,ASMPT的营收从2001年的15.6亿港元增加至2009年的47.32亿港元,年复合增加率为14.9%,归属公司持有人盈余从2.31亿港元增加至9.35亿港元,年复合增加率为19.1%。随后因为职业不景气,阅历了数年运营低谷,但最近两年又康复了赢利增加。2017年前三季度营收为132.95亿港元,同比增加了23.9%。

      2010年开端进入SMT范畴后,营收上了一个量级,打破100亿港元,2016年营收为142.49亿港元。归属公司持有人盈余在2010年和2011年猛增至25亿港元以上后,在2012年又回落至6亿多港元,随后开端了净赢利的爬坡之旅,一路增加至2016年的14.64亿港元。2017年前三季度归属公司持有人盈余为23.58亿港元,同比增加了118.94%。

      毛利率不断改进 负债率有所攀升

      2010年开端,ASMPT通过并购将事务从后段工序设备扩展至SMT事务,通过2012年和2013年的职业低谷后,成绩开端改进。

      

      ASMPT的毛利率在2013年降至前史最低约29.33%,随后开端回升至2016年的37.6%,2017年上半年毛利率为40.5%。

      而ASMPT的运营性现金流状况长时间来看,处于较好的状况,根本维持在净赢利的90%左右。

      不过,跟着事务的扩展,公司的资产负债率有所提高,从2009年的28.51%升至2017年6月底的40.22%。这首要是因为在2014年,ASMPT发行了总额24亿港元、年利率2%、将于2019年到期的可换股债券。

      半导体职业周期已康复 何时见顶?

      因为ASMPT是卖设备及资料给半导体制作后段工序厂商的,处在半导体产业链的上游,因而其成绩也就要跟着整个产业链的周期而动摇。下图为面包财经依据全球半导体交易计算安排的数据制作的全球半导体季度销售额状况:

      

      半导体职业的增速呈周期性动摇,阅历2016年和2017年的景气量提高,2017年第三季度全球半导体销售额到达近十年来的单季新高,约1079亿美元,同比增速为22.2%。

      回看ASMPT的复权股价走势,就会发现其涨跌根本与半导体职业景气状况符合。而2016年开端的这波上涨则是跟从2016年全球半导体销售额康复增加而起的。

      仅仅不知道现在处在周期复苏的哪个方位?

      在2017年三季报中,ASMPT称前第三季度收入超越预期,估计跟着销量削减,第四季度毛利率会有所回落,但整体而言,2017年会是公司成绩以及半导体职业创记录的一年。关于后期的展望,公司称双镜头及3D感应技能会持续成为增加动力,别的轿车电子商场的敏捷增加亦将带动对半导体的需求。

      而依据近期的券商研报显现,2016年下半年至2018年是半导体景气周期的敞开,也是半导体设备的大周期。

      当然,跟着整个半导体职业景气量的提高,ASMPT的成绩和股价都已从中获益。2016年头至今最高涨幅到达124%,而当时股价现已从2017年11月的最高点回撤了近18%。

      现在,ASMPT总市值近440亿港元,市净率为4.16倍,市盈率约为16倍。

      在现已飙涨了一大波后,公司依旧在频频回购股票,而大股东的减持禁售期大约还剩四个多月。

      不知道这个回购信号关于投资者来说,终究是馅饼仍是圈套?

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